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【機械】中集集團:國際集裝箱龍頭強勁復蘇,各板塊業務持續向好

天風研究2020-01-23 16:46:31

※?國際貿易景氣度反轉,集裝箱龍頭強勁復蘇

中集集團成立于1980年,是全球唯一能夠提供全系列集裝箱產品,并擁有完全自主知識產權的供應商。自1994年上市以來,中集通過兼并收購、投資建設等方式,實現大規模擴張,占據全球集裝箱市場份額的50%,具備年產超過260萬標準箱的生產能力。
2017年以來全球經濟開始回暖,全球經貿復蘇需求得到改善,行業開始回暖,2017年主要港口集裝箱吞吐量同比增長8.90%;同時,2016下半年以來,原材料價格上升疊加水性涂料的替代,集裝箱價從$1600已上升到$2200,促下游客戶主動購買意愿強烈。根據我們測算,2017-2019年集裝箱行業預計有263、285、293萬箱的持續高需求。
中集全球集裝箱行業龍頭,2017Q3公司銷量達103.66萬箱,全年銷售預計為140萬箱,實現營業收入180.9億元,同比增長130.1%。集裝箱毛利率已上漲至18%,接近2011年的高點20%,預計集裝箱業務2017年有望實現15億利潤。


※?限載政策疊加需求回暖,道路運輸車輛國內外齊發力
中集車輛成立于2002 年,是全球領先的道路運輸制造集團,具備生產流程、供應鏈等優勢,主要覆蓋物流類車輛、工程類車輛、能源化工類車輛等業務。其中道路運輸車輛主打半掛車,占全球市場10.5%,多年全球銷量第一。公司通過全球采購、中國低成本運輸等優勢成功打入北美市場和歐美市場,國內市場占有率位列第一,北美排名第五。
2016年以來政府開始嚴治超限載,并推行新的外廓尺寸的強制性標準,違規需求轉向合規。國內治超政策持續嚴格,道路運輸車輛輕量化產品替換趨勢明顯,帶動公司2017年上半年車輛實現94.56億元營業收入,同比增長38.9%,預計道路車輛市場增長需求保持。


※?煤改氣推升天然氣需求,安瑞科進入快速發展期
中集安瑞科2007年加入中集,經過十年發展已是國內天然氣儲運設備龍頭公司,擁有天然氣全產業鏈業務。目前ISO液體罐箱、高壓運輸車世界銷量第一;低溫運輸車及低溫儲罐中國占有率第一。2017H1,公司能源化工設備實現營收48.26億元,同比增長15.4%。
近期冬季煤改氣需求集中釋放,天然氣供不應求,天然氣產業配套設施不完善,不能快速滿足需求的快速上漲。導致價格大幅增長,液化天然氣漲至歷史新高5295元/頓;同時,“十三五”提出2020年,天然氣在一次能源消費中占比提升到10%以上,對應天然氣供應運輸設備需求旺盛,下游裝備領域龍頭將最先受益,安瑞科進入快速發展期。


※?四地塊“工轉商”逐漸落地,中集市值亟待重估
公司擁有深圳前海、上海寶山、深圳蛇口太子港、深圳坪山新區4塊共計196萬平方米工業用地,“工轉商”主要采用和政府分成的思路。目前,上海寶山方案已落地,深圳前海合作框架已簽訂。隨著四大地塊“工轉商”有序推進,公司地產紅利兌現日益趨近,將重大改善公司未來資產結構,公司價值亟待重估。

※?盈利預測

根據我們測算,預計公司2017-2019 年歸母凈利分別為25.21億、40.16億、50.70億元,對應EPS 分別為0.85元、1.35元、1.70元。根據2018年歸母凈利潤40.16億元,給予20倍估值,上市公司市值可達800億元,對應合理目標價27元,給予“買入”評級。

風險提示公司存量土地“工轉商”遇政策轉向和不可測阻力

證券研究報告《機械:中集集團:國際集裝箱龍頭強勁復蘇,各板塊業務持續向好?》

對外發布時間:2017年12月17日

報告發布機構 天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)

本報告分析師 鄒潤芳??SAC執業證書編號:S1110517010004

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?朱元駿??SAC執業證書編號:S1110517050002

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